Finanzas Empresariales
Un elemento representativo de deuda
Por
José Alejandro RM, en 8 de Julio de 2008
...bonos de rendimiento implícito; los bonos de amortizacion o de vencimientos escalonados, son aquellos que pagan el valor nominal segun un programa definido (por ejemplo los bonos brady).
existen asu vez bonos corporativos que son emitidos por empresas, estos se establecen a traves de un contrato de bonos que no es mas que un documento legal que establece en terminos precisos las promesas hechas por el emisor del bono y los derechos del tenedor del mismo, pueden ser por ejemplo los bonos de primera hipoteca, por los cuales el propietario del bono tienen el primer derecho sobre todos los activos especificados en la hipoteca, los bonos sin garantía real que son utilizados por empresas de gran solidez financiera , los que no tienen bonos hipotecarios y los bonos sin garantía real subordinados que son considerados como patrimonio del banco, no se encuentran sujetos a encaje, por lo que si el banco quiebra se tratan como si fueran acciones.
para la fijacion del precio de los bonos se consideran tres variables basicas que afectan la respuesta de un bono a un cambio en la tasa de interes del mercado, la primera es el vencimiento del bono, la segunda la tasa de cupon y la tercera el nivel de la (ti) al momento del cambio en la (ti). un primer principio senala que “el precio de los bonos se mueve en forma inversa a las tasas de interes”, esto significa que el precio de un bono es igual al valor actual de todos los flujos futuros provenientes del bono descontados a una tasa denominada rendimiento al vencimiento “r”; sin embargo esto no es suficiente para determinar el precio de un bono, debemos considerar el principio que senala que “mientras mas lejos se encuentre el vencimiento de un bono, mas sensible es su precio a un cambio en las tasas de interes, si los demas factores se mantienen constantes”, lo que implica que si las expectativas del inversor son de tomar menor riesgo entonces se sugieren bonos de corto vencimiento, ahora si se espera que las tasas se reduzcan entonces se sugiere tomar bonos a mayor plazo en vista que un mayor vencimiento implica un mayor incremento.
otro principio importante para determinar el precio de un bono senala que “cuanto mas baja sea la tasa del cupon entonces mas sensible sera el precio del bono a un cambio en el tipo de interes del mercado”, lo que determina que los bonos con cupones mas altos tienen una recuperacion del capital mas temprana a traves de esos flujos; por ultimo debemos senalar que algo muy importante a considerar en la determinacion del precio es que la sensibilidad del precio de un bono aumenta con el vencimiento, pero a una tasa decreciente....
Inversiones Personales
Aplicando Modelos de Decisión y Programación Lineal
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José Alejandro RM, en 25 de Junio de 2008
...del riesgo en la tabla se llega a la conclusion de que los bonos son mucho menos riesgosos que las acciones. es claro que el deposito esta exento de riesgo, debido a que considera siempre un valor de retorno igual. sin embargo es importante considerar la premisa que considera que a mayor riesgo se puede obtener una mayor rentabilidad, el curso de accion a tomar por lo tanto, no depende de lo evidente sino de la mentalidad del inversor y tambien de las condiciones del mercado.
consideremos ahora otro ejemplo, en el cual una persona desee efectuar la inversion de su dinero pero esta vez en dos inversiones diferentes, con tasas de retorno dadas, lo que significa que desea diversificar su inversion a fin de minimizar el riesgo.
dado que se desea invertir 12,000 euros en un periodo de un ano, ¿como invertiría para obtener la estrategia optima? teniendo en cuenta que como posibilidades el mercado presenta invertir en divisas extranjeras o en oro.
crecimiento (c)
divisas extranjeras 5%
oro 2%
crecimiento medio (cm)
divisas extranjeras 4%
oro 3%
sin cambios (sc neutral)
divisas extranjeras 3%
oro 4%
crecimiento bajo (cb bajo)
divisas extranjeras -1%
oro 5%
como el caso anterior, se puede desarrollar este ejemplo, formulandolo como un problema de programacion lineal; de esta manera se obtiene la solucion optima, la cual se compone de una estrategia de inversion compuesta que consiste en adquirir 4,000 euros en divisas extranjeras y 8,000 euros en oro....
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Jose Alonso Saceda, en 23 de Junio de 2008
...del nuevo holding financiero cibeles, en el que estan agrupadas todas las participaciones financieras y que saldra a bolsa en noviembre de este ano, solventa este problema.
el presidente de caja madrid tambien dedico unos minutos al delicado estado de salud de la economía espanola y del resto del planeta. segun blesa, estamos en un nuevo tipo de crisis, ya que esta vez han coincidido la crisis de algunos sectores con la crisis en el sector financiero, algo que hasta el momento no había ocurrido nunca. ante la amenaza que pende sobre las economías domesticas por parte del banco central europeo que puede subir los tipos de interes, blesa se refirio a la trayectoria que ha seguido esa autoridad durante los ultimos anos para restarle importancia.
sin embargo, sí senalo que el banco central europeo pudo equivocarse en la forma de anunciar la posibilidad de que se produzca un nuevo aumento del precio del dinero, coincidiendo de esta forma con las declaraciones ya dichas por el presidente del gobierno, jose luis rodríguez zapatero.
el presidente de caja madrid declaro que no le preocupa en absoluto que la morosidad de su entidad llegue a índices por encima de la media del sector. sin embargo, sí senalo que para el sector de las finanzas se han acabado los días de vino y rosas, y que le toca abrocharse el cinturon para afrontar de la mejor manera posible la crisis en la que estamos inmersos.
bbva tambien hablo de la crisis
en este sentido, el presidente del banco bilbao vizcaya argentaria, francisco gonzalez, ha senalado que el sistema financiero esta entrando en una nueva fase de la crisis, en la que se vera durante los proximos meses como se han gestionado las carteras de riesgo.
en opinion del presidente del bbva, la banca entra en estos momentos en una nueva fase caracterizada por la gestion de la morosidad, que en espana ha registrado ya avances significativos en los ultimos meses, pese a que por el momento todavía se mantiene en mínimos historicos.
gonzalez aprovecho para afirmar que su banco es en estos momentos el que mejor posicionado esta en estos índices para afrontar la crisis. en esta coyuntura, afirmo que no se ha contemplado nunca la hipotesis de que la entidad bancaria pueda ser el objetivo de compra de una entidad internacional.
ademas, quiso subrayar que la entidad tampoco tiene como objetivo el expandirse durante los proximos meses, y ademas declaro que los dos principales bancos de espana (santander y el suyo) han salido muy fortalecidos de la crisis.
declaro que la presencia de las entidades bancarias espanolas en asia es aun muy pequena. no obstante, puntualizo en que la experiencia adquirida por las companías espanolas en otras economías en desarrollo puede suponer una ventaja competitiva a la hora de operar en mercados como el de india o china....
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Jose Alonso Saceda, en 15 de Mayo de 2008
...bonos del planeta, ha presentado unas perdidas de 2.400 millones de dolares (unos 1.700 millones de euros), en el primer trimestre del ano.
a la crisis de credito por la que se vio afectada se ha sumado, ademas, la subprime, un area que la empresa había asegurado con cantidades multimillonarias.
se trata de 1,46 dolares menos por accion en relacion a hace un ano, y un retroceso de casi doscientos millones de dolares.
tanto mbia como otras poderosas empresas del sector han jugado con fuego en los ultimos me...
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José Alejandro RM, en 28 de Julio de 2008
...del interes que podremos recuperar.
segunda opcion:
la empresa puede emitir bonos, los cuales pagaran un cupon de 5% semestral en dolares y redimiran a los 5 anos. a los 5 anos se devolvera el principal.
se cotemplan en etsa caso tres tipos de comision: la primera relacionada con la comision de estructuracion, por un valor de 40,000 euros mas iva; la segunda es la comision de fideicomiso que equivale a 0,5% del monto mas iva; por su parte la comision de under writing equivale al 1,5% del monto mas iva.
valor de emision = 11’800.000,00 euros.
gastos:
comision de estructuracion = -40.000,00 euros.
comision de fideicomiso = 0.5% equivalente a -59.000,00 euros.
comision de under writing = 1,50% equivalente a -177.000,00 euros.
el total de gastos por comisiones es de -276.000,00 euros.
el escudo fiscal en este caso equivale al 30%, lo cual representa la suma de 82.800,00 euros.
de los calculos se desprende que el valor neto es igual a -193.200,00 euros.
bajo esta modalidad obtenemos los siguientes resultados:
clic en la imagen para agrandar.
para desarrollar el calculo se ha considerado el total de comisiones menos el escudo fiscal, ello nos proporciona como resultado el "valor neto" indispensable para calcular el valor fcn del bono. en el caso de bonos tanto el pago dela cuota cupon como el escudo fiscal son los mismos.
tercera alternativa.
la tercera alternativa de financiamiento es a traves de un contrato de arrendamiento financiero (leasing). el leasing tiene plazo de 5 anos en cuotas semestrales. asimiso se presenta una opcion de compra de 1,000 euros al final del periodo de pago y se calcula con un 7% de costo efectivo semestral.
clic en la imagen para agrandar.
en el caso de leasing, hay algo importante a considerar y es el valor de rescate real del activo. si bien es cierto se senalo que la depreciacion real se produce a los cinco anos y no existe un valor de rescate, en la practica real del manejo empresarial puede suceder que el activo se encuentre operativo al final de este periodo de vida util y valga la pena optar por asumir el valor de recompra de 1,000 euros al final del periodo total....
Mercados Financieros
Un mercado donde se negocian futuros y opciones
Por
José Alejandro RM, en 22 de Julio de 2008
...del mercado de valores y el ministerio de economía de espana en el que se negocian contratos de futuros y opciones sobre activos de renta fija y renta variable. este mercado inicio sus operaciones en noviembre de 1989 y a partir de 2001 se integro al grupo eff-aiaf-senaf holding de mercados financieros, con el fin de mejorar sus capacidades de negociacion, liquidacion y compensacion de futuros y opciones sobre bonos del estado y el índice bursatil ibex-35. meff ademas actua como mercado y camara de compensacion y ha sido reconocida a nivel internacional por las autoridades de regulacion del reino unido y de suiza, como mercado apto para la negociacion por parte de las entidades radicadas en sus jurisdicciones respectivas. por otro lado la actividades de comercializacion en estados unidos de los futuros y opciones sobre índices y sobre deuda negoci...
Un Pésimo Índice Económico Con Un Gran Poder.
Por
Andrés Arellano, en 14 de Noviembre de 2008
...del mundo.
de esta forma, el embi determina el valor de mas o spread que un gobierno determinado debe pagar por acceder a los dineros internacionales. el spread se mide por medio de puntos basicos, representando 100 puntos basicos un 1% sobre el valor de los tresuary bonds de los estados unidos.
tambien se tiene en cuenta el embi+, que es una variacion del embi, el cual contiene unicamente bonos brady como medida de referencia. al tener en cuenta otros instrumentos de inversion disponibles en los mercados, el embi+ se convierte en un indicador que se ajusta mejor a las condiciones y la realidad de los mercados emergentes.
el embi+ incluye distintos tipos de activos: bonos brady, prestamos y eurobonos. los países que actualmente integran el índice son: argentina, brasil, bulgaria, colombia, ecuador, egipto, malasia, mexico, marruecos, nigeria, panama, peru, filipinas, polonia, rusia, sudafrica, turquía, ucrania y venezuela.
por ultimo, existe el embi global, que es el índice por medio del cual se definen los mercados de los países emergentes, sobre la baso del ingreso per capita, que estipula el banco mundial, pero que ademas tiene en cuenta la historia crediticia del país. por medio de esta seleccion, lo que se logra es que el índice incluya países con calificaciones de deuda superiores a las exigidas para entrar al embi+, permitiendo calificar mas países de los que el embi+ permite.
uno de los puntos que mas pesan a la hora de calificar cualquiera de los índices anteriormen...
Por
José Alejandro RM, en 25 de Abril de 2008
...del marco de las economías del primer mundo es determinar la composicion exacta de valores negociables que debe mantenerse, implica la decision de invertir dinero inactivo y excedente de la empresa (efectivo) en estos valores representados por bonos, acciones, etc. los valores negociables son instrumentos del mercado monetario que pueden convertirse facilmente en efectivo y forman parte de los activos corrientes de la empresa, representan una fuente de liquidez para la empresa y permiten a la companía obtener rendimientos sobre fondos temporalmente inactivos. el tipo de valores negociables que compra una empresa depende en gran medida del motivo de la compra y se basan en motivos de seguridad, de transacciones y la especulacion en el mercado.
a continuacion describiremos algunos tipos de valores negociables vigentes en el mercado, anotando que en el mercado espanol tradicionalmente existía como unico mercado la bolsa de valores; sin embargo esto se ha diversificado, quedandose la bolsa como ente especializado en el negocio de acciones, warrants, valores de deuda publica y derechos de suscripcion. la ley del mercado de valores del 28 de julio de 1988 reformada el mismo ano, establece el principio de pluralidad del mercado de valores y libertad de creacion de valores diferentes a las acciones, creandose variedad de mercados a partir de la dacion de este dispositivo siempre bajo la supervision de la comision nacional del mercado de valores. así bajo este nuevo contexto existe en la actualidad un mercado primario de nuevas emisiones que maneja ampliaciones de capital, emisiones de renta fija, etc. y mercados secundarios oficiales donde se negocian los valores emitidos en el mercado primario. la variedad de los mercados se expresa en la existencia del mercado de deuda publica gestionado por el banco de espana; el mercado senaf, plataforma electronica de negociacion de deuda publica espanola entre entidades con status de creador de mercado; el mercado de opciones y futuros, donde se negocian estos valores tanto de renta fija como variable dentro del marco del ibex 35; el mercado aiaf, que representa a la asociacion de intermediarios en activos financieros y negocia determinados activos de renta fija; el mercado de opciones y futuros sobre mercaderías, especializado en cítricos.
asimismo hay otras opciones internacionales de inversion en valores negociables como los valores municipales, que son obligaciones de deuda emitidas por los estados, ciudades, países y otros entes gubernamentales para captar dinero con el fin de hacer obras sociales y proyectos. todos los municipal bonds ofrecen ingresos exentos de impuestos federales y estatales. por esta exencion son muy populares a la hora de invertir incluyen...
Estados Financieros
Control de las Entradas y Salidas de Efectivo
Por
José Alejandro RM, en 7 de Junio de 2008
...del patrimonio.
los pagos en efectivo a los propietarios para readquirir o redimir las acciones de la empresa.
las entradas de efectivo por emision de obligaciones, prestamos, pagares, bonos, hipotecas y otras formas de endeudamiento a corto o largo plazo.
los reembolsos de efectivo por el pago de deudas.
las salidas de efectivo del arrendatario por la reduccion del pasivo relacionado con un arrendamiento financiero.
los efectos de actividades de inversion y financiacion que cambien o modifiquen la situacion financiera de la empresa, pero que no afecten los flujos de efectivo durante el periodo deben revelarse en el momento. adicionalmente se debe presentar una conciliacion entre la utilidad neta y el flujo de efectivo.
formas de presentacion:
el estado de flujos de efectivo puede ser presentado bajo los siguientes metodos:
metodo directo, este metodo calcula los efectivos netos que nos proporcionan las actividades operativas.
metodo indirecto, por el cual la ganancia o perdida neta se ajusta por los efectos de las transacciones que no son en efectivo; por los montos diferidos o devengados de cobros o pagos operativos en efectivo, pasados o futuros; y por las partidas de ingreso o de gasto asociadas a flujos de efectivo de inversion o financiacion....
Finanzas Empresariales
Una Opción de Cobertura de Riesgos
Por
José Alejandro RM, en 27 de Junio de 2008
...bonos y el canje de llegar a un cambio en el valor del paquete (mas bonos de intercambio). la grafica siguiente muestra la desviacion estandar (volatilidad) de las variaciones en el valor de la fianza por sí sola €1,921 millones, que del paquete que es de €332 mil.
la adicion del swap ha reducido la volatilidad a 17,26% (0.332mm/1.192mm) de lo que originalmente era. en otras palabras, se ha logrado una reduccion de la volatilidad de 82,74%.
la misma idea se puede aplicar a un futuro, tal como se muestra en la grafica. la distribucion de frecuencias de 2,000 trimestrales (simulada en la forma descrita en el apendice) en el valor de €100 millones al 8% en bonos corporativos a 10 anos se superpone con informacion analoga para la combinacion de los bonos y un 8,25% libor a base de 9,5 anos de intercambio del mismo importe. el grafico muestra una reduccion de la volatilidad de €5,602 millones a 0,625 millones de euros.
mas formalmente, la volatilidad de reduccion se define como:
vrm = 1 - [desviacion estandar de la cobertura del paquete / desviacion estandar del tema cubierto]
de acuerdo con el ejemplo en la grafica, la volatilidad de los futuros cubiertos se espera que se reducira en un 88,84% (1 - 0.625mm / 5.602mm).
los resultados retrospectivo y prospectivo para un determinado producto de cobertura se pueden combinar en una sola medida de adecuada ponderacion de los insumos en la formula vrm. de esta manera, todo el comportamiento de la cobertura es encapsulados en un unico resultado.
en vrm el enfoque es similar a la idea introducida por ederington en 1979 para evaluar la performance de una cobertura. la preferencia por utilizar las desviaciones estandar esta motivado por el hecho de que tienden a ser mas significativo para gestion, aparte de cumplir con las reglas contables. un resultado obtenido por la metodología vrm de por ejemplo el 80% es equivalente a reduccion en la varianza del 96%, lo que puede inducir a error si uno se concentra en un 80%; dicho de de otra manera, una reduccion en la variacion del 80% es equivalente a un vrm de 55%....
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