La Deuda Externa de un país se define como la sumatoria de las cantidades de dinero que deben tanto el sector público (deuda pública), como el privado (deuda privada) de un país, a entes públicos o privados de otro u otros países, o a entes supranacionales como el FMI o el Banco Mundial.

En teoría, la deuda externa es un recurso o mecanismo del mercado que permite o ayuda al crecimiento o desarrollo de los países más atrasados, bajo la premisa de que los países que más tienen y ahorran, tienen la capacidad de prestarles a los que más necesitan para que inviertan y sufraguen sus necesidades más importantes, sirviendo uno de los impulsos necesarios para que salgan de su atraso económico. Una de las ventajas más importantes de que un país se endeude radica en que estos no usan sus propios recursos, los que quedan disponibles para alguna situación de catástrofe, o como mecanismo asegurador para que la moneda nacional no pierda su valor por la depreciación.

No obstante lo anterior, la deuda externa ha sido tal vez el peor negocio en el que los países del tercer mundo hayan podido enfrascarse, convirtiéndose está en una inmensa carga fiscal para los gobiernos nacionales, la que además no contrajo ningún tipo de desarrollo o crecimiento económico a sus ciudadanos.

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El inversionista tiene en el mercado diversas modalidades de obtener dinero fresco o bienes de capital (inmovilizado material) necesarios para la producción. Una de estas formas es el Leasing, que consiste en obtener un activo a través de un intermediario que por lo general es una entidad bancaria; sin embargo si lo que vamos a emprender es un proyecto, entonces el financiamiento de la inversión puede obtenerse a través de entidades internacionales (Banco Mundial, CAF) o mediante colocación de Bonos (caso muy común en caso de municipios que emiten por ejemplo los “Bonos Municipales” – Municipal Bonds).

Debemos considerar eso sí, que cada esquema de financiamiento tiene sus costos elegibles que pueden incluir gastos en personal, viáticos, gastos de equipamiento menor, gastos de consumo y gastos generales. Sin embargo estos costos deben ser reales y expresados en la moneda en la que se solicitará el financiamiento; asimismo deben ser los necesarios e indispensables para la ejecución del proyecto y empleados en su vida útil; asimismo en ellos debe observarse las buenas prácticas contables y administrativas.

La idea de este caso ejemplo que les muestro es establecer desde la perspectiva de un inversionista que desea ejecutar un proyecto, que alternativa de financiamiento le resulta más favorable, presentándose como opciones el financiamiento bancario, emisión de bonos o Leasing.

El proyecto en cuestión consta de la adquisición de activos industriales valorizados en 10’000,000 de Euros, sin considerar el IVA, con lo que el desembolso total ascendería a la suma de 11’800.000 de Euros. La Tasa de descuento del inversionista es del 20% anual. Debemos considerar por otro lado que el activo se deprecia en 5 años tanto en su modalidad tributaria como en su desgaste real, no contando con valor de salvamento al final de su vida útil. El impuesto a la renta es 30% y existe la posibilidad de recuperar el IVA.
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Los mercados de derivados se pueden dividir en dos tipos: los “Mercados de Derivados No Financieros” y “Mercados de Derivados Financieros”, ambos contemplan la negociación de distintos tipos de valores; contratos a futuro y contratos de opciones. Dentro del mercado de derivados se encuentra en el España el Mercado Oficial de Futuros y Opciones Financieros (MEFF),  un mercado organizado regulado, controlado y supervisado por la Comisión Nacional del Mercado de Valores y el Ministerio de Economía de España en el que se negocian contratos de futuros y opciones sobre activos de renta fija y renta variable. Este mercado inicio sus operaciones en Noviembre de 1989 y a partir de 2001 se integró al grupo EFF-AIAF-SENAF Holding de Mercados Financieros, con el fin de mejorar sus capacidades de negociación, liquidación y compensación de Futuros y Opciones sobre bonos del Estado y el índice bursatil IBEX-35. MEFF además actúa como Mercado y Cámara de Compensación y ha sido reconocida a nivel internacional por las autoridades de regulación del Reino Unido y de Suiza, como mercado apto para la negociación por parte de las entidades radicadas en sus jurisdicciones respectivas. Por otro lado la actividades de comercialización en Estados Unidos de los Futuros y Opciones sobre índices y sobre deuda negociados en MEFF ha sido autorizada por la CFTC, la cual ha otorgado también la “Part 30. Exemption” a todos los miembros del mercado.

En MEFF pueden participar y operar tanto personas naturales como jurídicas, sena estas españolas o extranjeras, efectuando compras y/o ventas de futuros y opciones. Para ello cada una de ellas deberá abrir una cuenta corriente a través de un intermediario financiero miembro del mercado. MEFF no es más que una Bolsa donde se negocian los productos financieros Opciones y Futuros que sirven tanto para asegurar un resultado satisfactorio de sus inversiones en Bolsa o Renta Fija, como para realizar nuevas inversiones con un coste menor y rentabilidades muy atractivas acordes con el riesgo que quiera asumir.

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El crédito comercial es una de las formas de financiamiento más directas y espontáneas a favor de la empresa. Se constituye en una manera de obtener “dinero fresco”, sin necesidad de garantes, contratos o cualquier cosa que ligue a la empresa legalmente; sólo es necesario contar con un historial crediticio limpio, una determinada cantidad de tiempo en el negocio y cumplir con ciertas condiciones de exhibición, promoción y mínimos de compra con relación al producto comercial ofrecido por el proveedor y que es objeto del crédito. Por medio de este sistema la empresa obtiene liquidez inmediata, “trabaja” formalmente con el dinero de terceros y obtiene ventas y ganancias con las cuales al final del periodo de vencimiento cancelará lo prestado; por lo tanto es muy beneficioso para la compañía.

Sin embargo las ventajas evidentes que proporciona este sistema de financiación al corto plazo, deben evaluarse comparando el uso del crédito contra el empleo del descuento por pronto pago, que por lo general se obtiene con las compras al contado. Por otro lado se debe considerar el costo de oportunidad que representa el otorgamiento de este crédito por parte del proveedor y las posibles situaciones que se pudieran dar en caso el comprador dejara de pagar en el periodo de vencimiento establecido, lo que se relaciona con el deterioro de la reputación de pago y el posible aumento del precio de venta por parte del proveedor.

Cuando la compañía emplea el crédito comercial, este le representa un costo derivado de la posible pérdida de dinero adicional generado por no utilizar el descuento por pronto pago. Esta operación financiera, que se relaciona con la pérdida de la oportunidad de emplear el descuento por pronto pago, conlleva a que esta evalúe cual es más conveniente para sus intereses. Asimismo existe un costo inherente al crédito mercantil que puede recaer en el proveedor, el comprador o ambos; en el caso del proveedor, sin embargo, este puede traspasar el costo al comprador mediante un aumento en el precio. Ello dependerá por supuesto de las condiciones del mercado y la demanda del producto.

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El Bono es un título de deuda, de renta fija o variable, emitido por un Estado, gobierno regional, municipio o por una empresa industrial, comercial o de servicios, una institución supranacional (Banco Mundial, Banco Europeo de Inversiones); tienen el objetivo fundamental de permitir a los emisores obtener fondos directamente de los mercados financieros a cambio de lo cual el emisor se compromete a devolver el capital principal junto con los intereses.

Al ser emitidos los bonos a favor de un inversor, generan para este un derecho contractual a recibir un tipo de interés prefijado, además del valor nominal (valor del capital invertido) al vencimiento del título el cual puede variar de acuerdo al país que lo emite (bonos soberanos) o su naturaleza (privados).

Al denominarlos como valores de renta fija es sólo por que realizan pagos contractualmente acordados, sin embargo esto no significa que la rentabilidad siempre sea positiva y fija, también se pueden esperar desviaciones respecto a las expectativas de rendimiento del inversor incluyendo posibles pérdidas.

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El financiamiento a corto plazo se puede clasificar de acuerdo a la naturaleza de la fuente, sea esta espontanea o no; por ejemplo las cuentas por pagar y las acumulaciones se clasifican como espontaneas debido a su naturaleza de ser parte de las operaciones de curso normal en la empresa e implica que según la empresa cresca en operaciones estos pasivos financiaran el crecimiento de la compañía. Existen además fuentes negeociadas de financiamianto de carácter externo y consisten principalmente en créditos tanto garantizados como no garantiados (basados en activos); en este caso particular este financiamiento no es espontaneo, más bien tiene que ser convenido es decir es de naturaleza contractual.

Los pasivos a corto plazo, constituidos por la cuentas por pagar, son una forma de financiamiento espontaneo, constituyen la mayor fuente de fondos de las empresas mercantiles si hablamos en términos colectivos. Esto sucede así ya que en la mayoría de las económias se emplea el sistema de crédito automático, por el cual el proveedor entrega la mercadería y espera su pago entre 30 y 60 días.

Existen tres tipos de financiamiento agrupados en este sistema: cuenta abierta, documentos por pagar y aceptaciones comerciales; siendo el más común y empleado el de cuenta abierta por el cual el vendedor le entrega la mercancía al comprador enviándoles una guía o factura con el detalle de la compra incluyendo las condiciones de venta. Cuenta abierta signifca que el comprador no firma un instrumento formal de deuda, digamos un pagaré o letra, en este caso la entrega se basa en un estudio que hace el vendedor sobre las condiciones crediticias del comprador. La operación contablemente queda reflejada en los libros del comprador como “cuentas por pagar”.

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El planeamiento financiero conforma el último eslabón del proceso de planificación, en general la empresa solo adquiere sentido definitivo cuando se ha validado su viabilidad financiera la cual enmarca a las restantes estrategias funcionales: comercial, productiva, recursos humanos, etc. Estas adquieren lógica cuando están enmarcadas dentro de un marco económico-financiero que garantice no sólo la viabilidad sino también la optimización del plan en su conjunto. La razón de esto es que la empresa funciona con un sistema interrelacionado e interdependiente, donde el todo es más importante que sus partes.

La planificación en la empresa.

Este proceso consiste en proyectar el futuro que se espera alcanzar, identificando los medios materiales y humanos necesarios para conseguirlo, es importante anotar que estos fines y objetivos tienen que ser determinados y aprobados por quienes ostentan el poder y capacidad de decisión dentro de la empresa; sin embargo son los profesionales los que estiman las previsiones. La diferencia entre los objetivos y las previsiones han de ser cubiertas para asegurar la coordinación del conjunto y garantizar el logro de los objetivos orientados al éxito. Los objetivos conllevan a la adopción de compromisos frente a los que se adquiere la responsabilidad de alcanzarlos, y por tanto, el riesgo de no cumplirlos.

Sin embargo no hay que perder de vista la idea central de este proceso de planificación estratégica que consiste en analizar la situación de la empresa en relación con su entorno, detectando oportunidades y riesgos para, en base a sus ventajas y limitaciones, alcanzar los objetivos planteados de la forma más efectiva posible; para ello deben involucrase a todos los departamentos de la empresa en un proceso continuo que integre las perspectivas temporales que se presenten.

El plan financiero constituye la expresión cuantificada en términos monetarios, del plan a largo plazo de la empresa o plan estratégico. Su importancia reside en que representa una síntesis conjugando las estrategias seleccionadas con los fondos necesarios para llevarlas a cabo, así como sus fuentes de financiación.

Hay que tener en cuenta algunas cosas para evitar el fracaso de estos planes, una de ellas es no considerar a la planificación como una función marginal de la dirección, es algo esencial que fomenta el orden y el control; hay que evitar creer las variables que nos presenta el plan estratégico son finales y las desviaciones establecidas no conllevan a medidas correctivas; para ello hay que establecer programas concretos de acción, con responsables, plazos y mecanismos de control.

Tenemos al respecto que si las necesidades se presentan como mayores a las posibilidades hay que reconsiderar los aspectos tácticos del plan como por ejemplo la modificación del calendario de inversiones, la alteración de las políticas de endeudamiento o autofinanciación, etc. Asimismo los aspectos estratégicos del plan también deben ser reconsiderados, entre ellos modificarse el plan de inversiones y los objetivos de crecimiento a largo plazo.

Por el contrario si las necesidades son menores a las posibilidades, se reconsiderarán los aspectos estratégicos del plan relacionados con potenciar su crecimiento, reforzando su estructura financiera.

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Para toda empresa la razón fundamental de su existir es impulsar el máximo beneficio para el inversor y a su vez el bienestar económico y social mediante una adecuada inversión del capital a aquellas inversiones que arrojen el máximo rendimiento, o dicho de otra manera a aquellos proyectos que arrojen un VAN positivo. Para ello las compañías requieren de recursos financieros, ya sea para desarrollar sus funciones actuales o ampliarlas, así como dar inicio de nuevos proyectos que impliquen inversión. Cualquiera que sea el caso, estos recursos se conocen como fuentes de financiamiento, una de ellas es por medio del financiamiento externo, participando de los beneficios del Mercado de Valores, para ello y tal como hemos comentado en un post anterior, se deben tomar en cuenta algunas consideraciones para el acceso; asimismo el vender acciones implica que para que aquellas sigan siendo atractivas para los compradores, debe repartirse ganancias entre los accionistas y dividendos entre los inversores; así sea un Euro, esto motivará y dará confianza al inversor.

Debemos considerar que un dividendo es una utilidad que se pagan a los socios como retribución de su inversión, para ello hay que considerar la fecha de declaración en la cual la asamblea de accionistas declara el dividendo, la fecha de registro, la cual define el periodo de antigüedad de los accionistas para reclamar dividendos y la fecha de pagos, en la cual se entregan los cheques.

El pago de dividendos en efectivo a los poseedores de acciones de la empresa es decidido por la junta directiva, esto es muy diferente de la rentabilidad del accionista común que adquiere sus acciones en el mercado bursátil, es por ello que comúnmente vemos acciones de alguna empresa como del tipo A o B o acciones comúnes y acciones de trabajo. Los directores suelen realizar juntas trimestrales o semestrales a fin de evaluar el desempeño financiero de la empresa durante el período anterior, así como obtener una perspectiva de cuantos y en que forma habrán de pagarse los dividendos.

El repartir dividendos no es tarea fácil, para ello la empresa deberá establecer una política de dividendos, el cual es un plan de acción que deberá seguirse siempre que se decida en torno a la distribución de dividendos; la idea de este tipo de política es maximizar el beneficio de los propietarios de la empresa y proporcionar suficiente financiamiento externo mediante la motivación del inversor.

Tipos de Dividendos.

Los dividendos se calculan a partir de la razón de pago, la cual calcula el monto dividiendo el dividendo en efectivo por acción de la empresa entre sus utilidades por acción, indica el porcentaje por unidad monetaria percibida que se distribuye a los accionistas en forma de dividendos. Uno de los inconvenientes de esta política es que si las utilidades de la compañía decaen, o si ocurre una pérdida en un periodo dado, los dividendos pueden resultar bajos o incluso nulos. Un dividendo en acciones es el pago de dividendos en forma de acciones a los propietarios existentes. Las empresas recurren a menudo a este tipo de dividendo como una forma de reemplazo o adición de los dividendos en efectivo. Aunque los dividendos en acciones no tienen un valor real, los acciones pueden concebirlos como algo de valor que les ha sido proporcionados y que antes no tenían.

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El pasivo constituye una parte importante de la estructura financiera relacionada con el funcionamiento de la empresa, representa en su apreciación negativa, las obligaciones con terceros y en su parte positiva, financiamiento inmediato a corto plazo lo que se traduce en liquidez y financiamiento a largo plazo y conlleva a obtener activos tangibles e intangibles necesarios para el funcionamiento y los procesos productivos.

La identificación de los activos y pasivos corrientes se ha considerado tradicionalmente como información útil para ayudar a los usuarios de los Estados Financieros en el análisis de la situación económico - financiera de la empresa a partir del concepto de Capital de Trabajo que representa el exceso del activo corriente sobre el pasivo corriente.

La clasificación de los pasivos en corrientes y no corrientes pretende proporcionar un panorama acerca de las obligaciones de la empresa, esto esta relacionado con su capacidad de llevar a cabo sus actividades diarias sin afrontar dificultades de orden financiero.

Estas concepciones son en cierta medida incompatibles. Ello se debe a que, para medir la liquidez, el criterio para clasificar los activos y pasivos como corrientes o no corrientes depende de que sean o no realizables o liquidables en el futuro cercano. Mientras que el criterio para identificar a los activos y pasivos como circulantes depende de que sean consumidos o integrados en la producción de los ingresos dentro del ciclo normal de operaciones de la empresa. El ciclo normal de operaciones de la empresa normalmente se refiere al tiempo promedio entre la adquisición de los materiales que entran al proceso y la realización final en efectivo; por ejemplo, los trabajos de construcción en proceso, según el primer criterio, serían excluidos de los activos corrientes; mientras que, según el segundo criterio, deberían ser incluidos.

Estas consideraciones contrapuestas han llevado a la adopción en varios países, de una posición según la cual se incluyen como activos corrientes las partidas que se espera convertir en efectivo en plazo no mayor de un año o dentro del ciclo normal de operaciones, el que sea más largo; y los pasivos se clasifican como corrientes si son pagaderos a requerimiento del acreedor o bien si se espera que sean pagados dentro del curso de un año. Aun cuando este enfoque se usa como regla general, existen ocasiones en que la inclusión o exclusión de partidas específicas se basan en criterios diferentes. Por lo tanto, la clasificación de partidas como corrientes o no corrientes en la práctica se basa principalmente en una convención, más que en un concepto en particular y se basa principalmente en convencionalismos contables, la costumbre y las normas legales que determinan formatos pre-establecidos por los entes reguladores.

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Habíamos hablado de la importancia para una empresa de cotizar en bolsa y los valores agregados que este sistema proporciona en relación al prestigio, seguridad para el cliente y gestión empresarial; también mencionamos un breve esbozo de los requisitos para poder colocar los valores en el mercado bursátil, en este post ampliaremos algo más la información relacionada con ciertos requerimientos específicos que tienen que ver tanto para la colocación de Valores Nacionales como Extranjeros.

Centraré mi análisis en las Bolsas de Madrid y Barcelona considerando el proceso de inclusión de ambos tipos de valores. Uno de las primeras cosas que deben consideran una vez hayan tomado la decisión de cotizar en bolsa y cumplan con los requisitos internos necesarios es el Capital mínimo necesario, tanto para la Bolsa de Madrid como la de Barcelona el Capital bordea el valor de 1 millón 202 mil Euros, para efectos de determinar este Capital se debe considerar la sumatoria del Capital individual de los accionistas con una participación menor al 25%; es decir aquellos que posean un 25% o superior serán descartados del conteo, esto se explica porque mediante esta regla, se obtiene la participación de mayor número de accionistas de tal forma que asociados puedan ejercer algún tipo de derecho a voto y evita que uno o dos accionistas que cuenten con más del 50% vulneren el derecho de los demás. Por otro lado debe existir al final de la colocación por lo menos 100 accionistas que representen una participación menor al 25%, tal como lo mencionamos anteriormente, se basa en la necesaria difusión del valor entre un colectivo mayor de accionistas, con lo que se obtiene una liquidez mínima.

El siguiente requisito también es adaptable tanto a la Bolsa de Madrid como a la de Barcelona y se refiere a la obtención de utilidades netas después de impuestos en los dos últimos ejercicios o, en tres no consecutivos en un periodo de cinco años; la característica fundamental de este requisito es que este valor sea el suficiente como para poder repartir un dividendo de al menos el 6% del capital desembolsado, una vez cumplida con la provisión para las reservas legales u Estatutarias correspondientes. Hay que aclarar sin embargo que este requisito no marca la obligación de que la empresa haya repartido utilidades durantes dichos periodos; pero sin embargo si enuncia que haya existido la capacidad de repartirlas (a este respecto consultar la Orden Ministerial de 19 de junio de 1997 (BOE 21.6.97) modificada por la BOE 30.12.99 del 22 de diciembre de 1999).

Para el caso de Valores Extranjeros, los requisitos son similares en cuanto a Capital, requiriéndose el promedio de un mínimo de 1 millón 202 mil Euros; sin embargo en este caso no representa mayor interés el asunto relacionado con la parte del Capital correspondiente a accionistas, cada uno de los cuales, directa o indirectamente, posea una participación en el mismo igual o superior al 25 por ciento.

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